轩竹生物靠啥撑起高估值？

　　全面注册制时代来临后，企业上市变容易了，投资者闭眼买入的习惯也该改掉了。

　　2月21日，轩竹生物更新上市申请审核动态，称已递交第二轮审核问询函，回复包括产品开发策略，产品管线在内的问题。

　　不过从披露信息看，企业基本面有多过硬仍值考量。

　　公开资料显示，轩竹生物成立于2002年，是一家创新型制药企业，聚焦消化、肿瘤及非酒精性脂肪性肝炎等领域。

　　目前已形成小分子化药和大分子生物药两大研发体系，以及国内少有的涵盖小分子化药、单克隆抗体、双特异性抗体、抗体偶联药物等多种类型的产品管线年，轩竹生物被四环全资收购，成为四环医药旗下的创新药研究院。2018年，轩竹生物开始独立运营。按照股权结构，轩竹生物实为四环医药控股子公司，此番IPO亦属于“港拆A”。

　　企查查信息显示，轩竹生物分拆上市前融资已至B轮，包括国投招商、石家庄科硕投资中心（有限合伙）、同合鼎盛资本、阳光人寿等在内的多家机构入股。2020年，轩竹生物曾获国投招商等资金A轮8亿元投资。2021年底，公司又获阳光人寿领投的B轮融资。

　　不难发现，其营收、归母净利润起伏大。2021年营收虽大增，净利却下滑五成。

　　截至2022年6月底，四环医药营收、归母净利分别为14.64亿元、4037.6万元，同比分别下滑23.23%、93.40%。

　　低迷业绩，能为轩竹生物输送多少养分要打一个问号。

　　而此番分拆上市，显然有助于后者进一步成长，母公司利益蕞大化。只是能否如愿，还需实力说线

　　同多数创新药企一样，轩竹生物没能摆脱亏损魔咒。得益于陆科创板对创新药企的包容性，可走第五套上市标准：发行人预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，且目前已取得阶段性成果。

　　招股书显示，公司已将七个产品推向临床及之后的开发阶段，其中一个产品已处NDA审评阶段，两个产品处于临床III期研究阶段；一个产品处于ANDA审评阶段；三个处于临床阶段的自主研发产品对外转让或授权，公司对此享有首付、里程碑付款和商业化销售权益。此外，公司还拥有十余个候选药物处于临床前研发阶段。

　　报告期内，轩竹科技研发费为3.09亿元、1.98亿元、3.5亿元、1.72亿元。同行泽璟制药2020年、2021年、2022年一季度研发费为3.14亿元、1.78亿元、1.21亿元；迪哲医药2021年和2022年一季度为5.88亿元、1.68亿元。

　　诚然，轩竹生物的研发投入不算低，然另外两家企业均已有造血能力，实现了商业模式闭环。

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